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优化权益投资 四季度险资布局料多点开花

作者:小编        2017-10-24 15:13:32

  业内人士指出,今年前三季度国寿投资收益增加主要是因为加大了权益类投资的比重,这可从其业绩半年报中窥见。据分析,今年上半年,中国人寿的投资品种中,债券和定期存款配置比例出现下降,分别由去年末的45.62%和21.94%降至44.27%和18.26%,股票和基金的配置比例则由10.05%提升至12.71%,而债权型金融产品比例则由5.38%大幅跃升至9.39%。


优化权益投资 四季度险资布局料多点开花

  “第三季度证券市场稳中向好,这对险资获取良好投资收益提供了有利条件。从目前情况来看,四大上市险企资产配置情况较接近,投资方向趋同。”国务院发展研究中心金融研究所教授朱俊生说,今年股票指数本身没有太多变化,但结构却有明显变化,如大盘股、蓝筹股成长较快,加之险资在大盘股、蓝筹股的投资持仓相对较多,这些因素使得保险行业的资金收益状况增长比较可观。预计四大上市险企三季报将交出亮眼的成绩,整体投资收益向好。


  民生通惠资管公司投资总监李兆军称,前三季四大上市险企主要的利润增长有两个方面,一是从原来单一、集中的投资转向业务丰富的品种,在原有固定收益和权益类基础上,非标和另类的比例在各家险企里都有比较大的增加,另类投资以及非标投资,尤其是在债权计划、不动产计划等方面占有较大比例,这些转变对险企业务和收益产生了一定的影响。二是前三季度险资股票配置情况与往年仍有很多默契度,险资这几年主要是以蓝筹股如金融、煤炭等涉及国计民生的板块为主,今年的配置也不例外。


  东吴证券首席证券分析师丁文韬指出,考虑到权益市场蓝筹股行情三季度依然延续,同时保险公司投资端浮盈收益的释放,预计投资收益同比高增长仍是三季报业绩增长的主要动力。目前来看,准备金补提上半年依然对账面利润起到负面影响,此影响或于四季度起逐步消除。


  优化权益类投资


  对于四季度险资投资布局,一些险企资管人士表示,未来坚持以固定收益类资产配置为主,优化权益类投资。截至10月23日,东方财富(13.18+0.76%,诊股)Choice数据显示,在已经发布了今年三季报的上市公司中,有54家公司前十大流通股股东出现了险资的身影。其中,新进26只个股,持股市值约39.9亿元,四家上市险企新进个股13只,占新进个股总数的一半。


  具体来看,截至10月23日,中国平安相关账户持仓5只股票,其中,新进个股2只,增持1只,持仓未动的股票共2只,持仓总市值约为1091.2亿元。值得注意的是,中国平安财险普通保险产品账户和中国平安人寿个险分红账户各新进东软载波约302万股和553万股,持仓市值分别约为6605万元和12079万元,占流通股比例分别约为0.67%和1.22%。中国人寿相关账户共持仓14只股票。其中,新进个股6只,增持个股2只,持仓未动股票共3只,目前持仓总市值约为27.1亿元。新华保险相关账户共持仓4只股票。其中,新进个股4只,持仓市值约为5.35亿元。中国太保相关账户共持仓1只,为新进股票万华化学。中国太平个人分红账户新进万华化学约1295万股,持仓市值约5.46亿元,占流通股比例为0.5%。


  李兆军指出,四季度险资在权益方面的投资会进一步加大,险资投资范围不断多元化,一些能够体现出未来发展趋势的行业将会受到关注。同时,一些与险资有交融的行业将继续受到青睐,如医疗、健康、养老、基因,以及AI人工智能、机器人(22.19+1.37%,诊股)、医药等。


  整体来看,保险资金的权益类配置占比一直相对稳定。每月末的保险资金权益类投资占比均在12%至13%之间窄幅波动,尚有增长空间。“全年新增保费与到期再投资资金较多,加上积压的未有效运用资金,这三大因素导致大量保险资金存在配置出去的压力。而从目前来看,债市乏善可陈,股市相对吸引力仍存。因此,保险资金相应投入A股的新增资金是持续稳定的。”某大中型保险机构投资负责人表示,虽然这几年里保险资金权益投资占比一直稳定在10%至15%之间,但由于整个保险行业的总保费收入和总资产规模是在稳健增长,因此四季度险资相应投入A股的绝对规模也会增加。


  另类投资比重有望提高


  数据显示,1-8月,20余家保险资产管理公司注册债权投资计划和股权投资计划共106项,合计注册规模2705.40亿元。其中,基础设施债权投资计划38项,注册规模1216.75亿元;不动产债权投资计划57项,注册规模1000.15亿元;股权投资计划11项,注册规模488.50亿元。


  朱俊生预计,在当前的环境下,非标资产等另类投资未来仍会继续加大比重,这有助于提高保险资产收益率。他进一步解释说,“在目前金融去杠杆的态势下,基于基础设施投资增加能够对冲经济下滑的特殊作用,预计基础设施债权投资计划增长趋势将最为明显。作为投资渠道的一种,另类投资不仅可以在中短期内帮助险资获取优于传统资产类别的投资收益,还可缓解资产负债久期错配的问题,使得保险公司能够更好地管理其偿付能力。预计四季度险资对另类投资的青睐将一直持续,投资收益率预计保持平稳或改善。”


  相关数据显示,在主要投资标的中,商业房地产、基建类股权和私募股权将受到关注。约三分之一(34%)的险企有意增持商业房地产股权,其次为基建股权(33%)和私募基金(33%)。业内人士认为,未来可能会看到险资将从公开市场股票转到另类投资上,比如进入商业房地产股权或其他收购交易中。


  泰康资产副总经理李振蓬认为,从未来的另类投资机会来看,应以“有稳定现金流、长期限”为主线,研究和挖掘细分市场,重点关注景气度高的行业、高资质政府融资平台、补齐短板的基础设施项目,以及与国家重大战略有关的机会。同时,还要分散风险,进行全球化配置,稳步推进能提供较好的现金收益和总收益的境外投资。同时,另类投资未来应由债权投资模式转为股权投资模式,由看重主体信用转为看重以专业资产管理能力为基础的资产信用,由注重规模转为注重质量效益,以实现业务可持续性、盈利能力的增强。


  “从改革发展的历程上来看,股权投资将是有效推动经济调整发展的一个重要手段和工具。”中意资产管理有限责任公司副总裁贡磊表示,股权投资将是保险资金投资另类资产的重要方式。这是因为在去杠杆的过程中,必然是“债券降,股权升”,股权投资的占比可能会提升。随着供给侧结构性改革战略的推进,能源产业结构正在逐渐调整,这个过程中会有很多参与机会。


  同时,未来险资也可重点配置以下境外资产,一是海外债券,二是发达国家核心地段的不动产,三是公司在A+H股上市的H部分;四是投资海外并购、“一带一路”项目等,通过参与基金、信托计划、资管计划等方式进行投资。


  “需要注意的是,四季度险资运用上可能会受到市场波动情况的影响。”李兆军指出,四季度是整个金融市场波动较大时间段,保险投资作为整个金融市场投资品种的一部分,可能会受到包括宏观经济政策、货币政策的影响。同时,四季度也要考虑固定收益的债券和商业银行的信贷投放等因素。


  险资投资规模扩大


  业内人士表示,今年以来,利率整体上行加上险企风险偏好降低,导致信用利差明显扩大,保险公司因持续低利率环境而面临的风险得到改善,资产配置压力有所缓解,预计下半年保险资金投资收益率较2016年将有所回升。


  投资规模持续扩大


  业内人士指出,2017年上半年,我国人身险公司无境内新发债务融资工具,境内存续债券的发债主体信用品质较好且整体有所提升;在“保险姓保”的政策引导下,保险行业从严监管持续,“偿二代”监管体系下,保险公司资本金压力加大,人身险行业增资热潮涌现;万能险监管成效显著,人身险公司业务结构持续优化,市场逐步回归保障本源;保险资金投资端规模持续扩大,投资收益同比回升。


  保监会数据显示,2017年以来,保监会发布了一系列政策措施鼓励保险业支持实体经济,进一步拓宽险资投资道,我国保险公司投资业务持续快速发展。截至2017年5月末,保险资金投资余额由2016年末的13.39万亿元增至14.24万亿元,较年初增长6.36%。


  联合信用评级有限公司金融机构部卢芮欣指出,从投资结构来看,2017年以来,随着债券二级市场回暖,国债、政策银行债、企业债和中短期票据等各类债券收益率曲线上升,保险资金对于债券投资的配置相应增加。


  “从投资端收益来看,利率总体上行使得保险资金配置压力有所缓解,保监会在进一步放宽投资渠道的同时,对高风险投资业务的监管趋严。但外部环境仍存在较大不确定性,部分实体经济领域的风险积聚,保险资金的运用面临利差损风险、流动性风险、资产负债错配风险、实体风险向保险行业内传导和金融投资产业链系统性风险放大等多重风险,防控风险的重要性和紧迫性日益凸显。”卢芮欣称。


  资产配置压力缓解


  卢芮欣预计,保险行业不会发生重大系统性风险事件。在监管政策从严、合规检查持续的情况下,被保监会采取严厉监管措施的保险公司可能会面临级别下调的情况。


  联合信用评级有限公司金融机构部路瑶指出,从负债端来看,一是保监会下调万能险责任准备金评估利率、限制变相万能险、控制中短存续期产品总量,利好人身险公司长期传统险业务,促使万能险等中短期产品占比较高的人身险公司加速业务转型,逐步优化产品结构;二是随着业务结构不合理的人身险公司当前业务受到较大冲击,若难以在短期内有效改善以致影响其未来业务发展,可能影响其信用水平。


  “从资产端来看,2017年以来,利率整体上行加上险企风险偏好降低,导致信用利差明显扩大,保险公司因持续低利率环境而面临的风险得到改善,资产配置压力有所缓解,预计下半年保险资金投资收益率较2016年将有所回升,但仍面临多重风险。整体看,下半年人身保险行业将继续调结构、强风控,行业预计维持稳定发展。”卢芮欣说。


  保费收入有望稳定增长


  数据显示,1-9月四家上市险企累计实现原保费收入12424.01亿元,同比增长22.01%。业内人士认为,保险股短期压力趋缓,开门红产品落定,新规或影响保费新增,但续期业务仍能支撑保费较为稳定增长。看好保险板块四季度行情,目前三季报陆续发布,利润改善和价值提升延续,建议积极配置保险板块。


  保费环比大增


  数据显示,除新华保险外,上市险企1-9月累计原保费收入同比显著增长。9月上市险企原保费收入环比继续保持增长趋势,中国人寿单月原保费收入473亿元,环比增幅40.77%;中国平安467.06亿元,环比增加10.03%。


  “上市险企受政策影响好于预期,因为开门红产品落地。”民生证券李锋认为,自“134号文”发布和实施以来,上市险企普遍对于旗下涉及快返险的产品采取逐步停售策略,政策缓冲期时间内对政策反应较为充分,转型业务和优化产品效果明显,受程度影响或小于市场预期。新规后首个开门红季,各家险企均分别设计推出了相应的开门红产品,类型集中于分红型年金保险。


  诸如中国平安、中国太保、中国太平等公司已经打造了“分红险+万能险”的组合产品,计划陆续于今年四季度启动发售。对于上市险企未来的保费规模趋势,广发证券指出,转型成果和准备金压力缓解有望在2018年集中体现。同时,政策红利有望在年底披露,养老税延助力保费市场扩容。


  山西证券刘丽认为,目前从前三季度已有数据来看,四大上市险企除新华保险外,全部实现累计保费高速增长,个险渠道贡献很大,新华保险由于处在转型之中,未来保费持续增长可期。保费的高速增长对于内含价值贡献明显。


  招商证券郑积沙表示,在保险公司停售快返型产品的大背景下,上市险企原保费依旧保持较高增速,可见险企产品多元化战略,以及代理人销售能力的重要作用。在行业持续朝本源业务发展的大方针下,政策的陆续出台将导致行业竞争生态更利于上市险企。


  投资价值显现


  近期,保险板块呈现触底回升趋势,这源于上市险企保费的快速增长,尤其是高价值业务的增长,带动了其股价飙升。数据显示,中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险年内股价平均涨幅达44%。其中,中国平安股价涨幅达69.79%。


  多家券商机构看好保险板块今年四季度的投资价值。长城证券赵浩然认为,虽然产品是影响保费收入的重要变量,但代理人数量与质量是更为重要影响因素。在去杠杆与回归保险本原的时代背景下,“利差+死差”趋势将持续走在价值提升路上。


  同时,134号文的影响导致板块回调,而保险公司2018年开门红产品皆已获批,以返还期更长的年金险为主,预定利率维持2017年水平。此外,投保人对返还期的敏感度较低、代理人销售能力的提高,综合来看,预计返还期拉长对产品销售影响有限,市场对2018年保费增速预期已明显趋于保守。招商证券认为,压制保险板块的最大不确定因素已经落地。保险行业长期逻辑完善,加上短期强刺激因素和估值合理,继续看好保险板块四季度行情。


  中泰证券戴志锋表示,看好保险股中长期投资价值。在国寿业绩预增超市场预期,准备金因素逐渐出清、投资端向好背景下,预计险企三季报整体亮眼。134号文利好行业加速转型保障,从新产品试销情况来看,几家龙头寿险公司试销总体情况较好,其主要原因是各家公司研究准备充分,以及客户对于新旧产品前后差异的敏感度低于市场预判。

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